整合进入新阶段,医药工业成央企关注焦点

借助并购,国药集团和华润医药集团已成医药商业龙头,布局臻于完善,医药商业TOP3市占率达20%,大规模并购趋势减缓。中国医药工业格局分散,外资企业占据明显优势,央企话语权严重不足,2012样本医院用药金额排名中,央企仅华润医药排名第10,市场份额远逊于辉瑞制药等外资巨头。我们判断未来两大央企都将加快工业发展,围绕工业展开并购整合。

国药集团:精麻药优势显著,参股公司业绩良好

国药集团是中国最大的医药集团,国药审计报告显示2012年实现营业收入超过1600亿元,净利润超50亿元。除已上市(国控系)和拟上市(中生集团)的工业资产外,国药工业公司是重要的工业收入来源,子公司包括威奇达、国药集团工业公司(包括廊坊、顺义两个分公司)、国药新疆、青海制药集团,参股合资企业大冢制药、华瑞制药,新产品瑞芬太尼原料及制剂驱动麻药业务高增长,华瑞制药定位场外、肠内营养产品,国药审计报告显示2012年净利润5.6亿元。

华润医药:OTC与处方药均有亮点

华润医药是华润集团旗下七大核心战略业务单元之一,官网显示2012年营业收入800多亿元,净利润50亿元。除已上市公司的华润双鹤、华润三九、华润万东及东阿阿胶以外,非上市资产主要包括:①华润紫竹主打产品紧急避孕药毓婷、抗早孕药米非司酮在同类产品市场占据主导地位,销售渠道以OTC为主。②华润赛科主打产品降压制剂压氏达是国内首家上市的氨氯地平片,缬沙坦及特拉唑嗪疗效显著,研发管线上,降糖药阿卡波糖片、抗癫痫药左乙拉西坦片、良性前列腺增生症用药非那雄胺片已申报生产。

投资策略:看好央企旗下优质的医药工业上市公司

在商业布局已臻完善的现状下,国药集团、华润医药将把更多的目光转向医药工业的并购与整合,旗下医药工业上市公司未来面临着良好的发展机遇。我们看好华润医药的子公司华润三九、华润双鹤、东阿阿胶,维持“买入”评级;看好国药集团的子公司现代制药,首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示

国家发改委药品最高零售价调整及各省市药品招投标降价的风险;央企收购后无法有效整合的风险。