关于投资:医药股的估值并没有大面积的泡沫,建议加大配置低估值品种和规避政策风险品种,行业评级: “推荐”。医药板块的绝对估值和2011 年高点比仍有距离,且大市值企业的估值显著低于2011 年,但是部分股票的估值已经超过2011 年高点。从宏观形势上来看,只要保持经济低速增长+流动性宽松,投资风格就没有这么快的转换到上中游企业上去,医药股仍然是优良的可选标的。不利的因素是在于政策:今年是各省招标密集期,根据历史经验,每一次招标都会伴随一轮降价,后续还将出台中成药降价政策。整体上来看: 我们认为目前的板块估值还未到个股大面积泡沫的阶段,医药股在短期内仍然可以买入,但是我们建议配置低估值股票+规避政策风险的品种(器械,饮片,中药独家品种),特别提示估值过高,同时没有业绩支撑的伪成长股风险。

行业短期基本面:行业增速保持稳定,但政策面不稳定,需要特别注意未来政策面对盈利的影响 2013 年1-4 月,医药制造业收入6040 亿,同比+20.30%,利润总额达572 亿,同比+19.20%。显示医药制造业盈利稳定的态势。但是需要特别注意的是:前4 月,利润增速逐月下降(前2 月利润同比+24.32%,前 3 月利润同比+22.65%,前4 月利润同比+19.20%),若未来继续下降,则要考虑是否是降价对盈利的影响。

行业长期基本面:稳定增长,同时也在分化 医药行业稳定增长的源泉在于人口老龄化带来的发病刚需+ 人均收入水平提高之后对于高端治疗和保健的需求;医药行业分化的原因在于需求的分化和供给的分化。需求分化体现在3 个层面:需求方向的分化(老年慢性病相关的需求日益增大,高端自费治疗和保健品的需求日益增大),需求主体的分化(农村居民的需求弹性更大),医生需求的分化(药品加成取消之后,诊断,服务和器械的增速加快)。

投资线索分为两条:规避政策风险顺应长期行业结构变化+低估值业绩稳定增长 顺应长期行业结构变化: 基本药物独家品种放量:中恒集团,众生药业,桂林三金;县级医院投资:和佳股份,迪安诊断(县医院诊断外包量增大);日常保健需求:鱼跃医疗。低估值业绩稳定增长的品种:丽珠集团、康美药业、科伦药业。

风险提示:药品招标政策趋紧的风险。